中矿资源(002738)
核心观点
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公司发布2022年年报：实现营收80.41亿元，同比+232.51%；实现归母净利润32.95亿元，同比+485.85%。公司2022年业绩实现跨越式增长主要系因为：进入下半年，自产锂矿所产出的锂盐产品正式开始放量并实现对外销售，加拿大Tanco锂矿从22Q3开始贡献利润，津巴布韦Bikita锂矿从22Q4开始贡献利润。
公司发布2023年一季报：实现营收20.72亿元，同比+12.13%，环比-18.81%；实现归母净利润10.96亿元，同比+41.41%，环比-11.90%。公司今年一季度克服了下游需求疲软以及锂价快速跌落的风险，营收和利润环比降幅并不明显，相较同行其他锂行业公司而言，业绩表现是比较突出的。
地勘优势凸显，两大主力矿山提升扩产规划
氢氧化锂/碳酸锂业务：公司年产2.5万吨电池级氢氧化锂/碳酸锂生产线已达到满产状态。另外公司拟投建年产3.5万吨高纯锂盐项目，项目总投资约10亿元，预计2023年底前投产。
津巴布韦Bikita锂矿：公司所属津巴布韦Bikita矿山在并购时所探获保有锂矿产资源量折合84.96万吨LCE。公司于2022年10月和2023年4月先后披露增储公告，Bikita矿山锂矿产资源量目前已提升至6541.93万吨矿石量，折合183.78万吨LCE，相比并购时提升了约116%，且仍有进一步增储的空间。Bikita矿山现有70万吨/年选矿能力已实现满产。此外公司拟投入自有资金和募投资金新建200万吨/年透锂长石精矿选矿改扩建工程和200万吨/年锂辉石精矿选矿工程，两个项目计划于2023年陆续建成投产。全部建成达产后，Bikita矿山预计将形成折合约6万吨LCE/年的产能规模。
加拿大Tanco锂矿：公司所属加拿大Tanco矿山按现有坑采方案保有未开采锂矿石资源储量折合27.71万吨LCE。Tanco矿山现有18万吨/年处理能力的锂辉石采选系统已处于满产状态。另外，目前公司正积极推进Tanco矿区的露天开采方案，拟投资新建Tanco矿山100万吨/年选矿工程，Tanco矿区在露采方案条件下保有锂矿产资源量将会大幅度增加。预计在新建产能投产之后，Tanco矿山将形成将近2.5万吨LCE/年的锂辉石精矿原料供应能力。
风险提示：锂盐和铯铷盐市场需求不达预期；公司扩产进度低于预期。
投资建议：维持“买入”评级。
考虑到锂价近期有比较明显的调整，所以下修了公司的盈利预测。预计公司2023-2025年营收为86.25/114.29/123.94(原预测115.79/184.23/-)亿元，同比增速7.3%/32.5%/8.4%，归母净利润为34.46/35.30/36.75(原预测46.83/85.93/-)亿元，同比增速4.6%/2.4%/4.1%；摊薄EPS为6.77/6.93/7.21元，当前股价对应PE为11/11/10X。考虑到公司目前在锂电新能源材料领域已取得突破，随着公司自有两大主力锂矿山快速放量，利润弹性有望逐步凸显出来。总体上，我们认为公司是国内主流锂矿公司当中，在未来1-2年的时间内锂资源端放量增速最快的公司之一，维持“买入”评级。
